Ще подкрепят ли инвеститорите на дребно пробива на японския фондов пазар?

В малките и големи градове на Япония все още изобилстват отличителните, делириозни сгради от ерата на балончетата: всяка от тях разказва приказка за това как излишъкът и изобилието показват възрастта си, след като горивото спре се изразходва.

Те са построени по време на най-пенестите дни на Япония в края на 80-те години. Остават повече от достатъчно, за да осигурят на обикновените японци ежедневни визуални напомняния за това как е изглеждал кипящият оптимизъм - и, тъй като сградите са се разпаднали в продължение на три десетилетия, неговата противоположност.

Неуспехът на погрешната, но широко следвана средна стойност на акциите на Nikkei 225 да възвърне своя връх от 1989 г. в продължение на 34 дълги години изпълни подобна функция в поддържането на травмата от балона на постоянен публичен показ, възпрепятствайки чистия психологически изход от епизодът.

Японските акции тази седмица най-накрая надминаха върха (само в номинално изражение, имайте предвид) след ръст от 17,5% тази година. Големият въпрос сега е дали това наистина ще бъде прието от безкрайно търпеливата японска общественост като отбелязване на края на ерата след балона. И ако е така, дали японските домакинства решават, че е време да насочат част от своите $7,7 трилиона пари и депозити в местни акции, които дори тук изглеждат евтини в сравнение с тези в САЩ. Банката на Япония изчислява, че само 13 процента от ликвидните активи на домакинствата в Япония са в акции, срещу повече от 40 процента в САЩ и 21 процента в Европа.

Разбира се, в вълнението на тази седмица , търговци, шефове на брокерски фирми, анализатори и пазарни историци, всички те искаха да идентифицират „психологическата бариера“, която е била нарушена. Може да отнеме повече от това обаче, за да се нарече уверено началото на нова водена от местните инвестиции ера.

Общото нежелание на японските домакинства да инвестират с по-голям ентусиазъм в собствения си пазар на акции е предмет на жив дебат в продължение на години. Много обяснения са правдоподобни, но най-простото е затихващият ефект на високопрофилната графика на Nikkei 225, която показва, че за период от 34 години японските акции губят стойността си.

В значителна степен неинвестициите от страна на домакинствата се задържаха стабилно въпреки внушителната порция усилия да бъдат убедени, че рисковете и ползите вече са повече от приемливи. Токийската фондова борса започна кампания, за да направи компаниите по-прозрачни и по-фокусирани върху повишаването на корпоративната стойност. Брокерските дружества усилено търгуваха на пазара защитени от данъци Nippon Individual Savings Accounts, в които правителството позволи на хората да инвестират повече капитал от началото на 2024 г. И през по-голямата част от последните 10 години Bank of Japan рутинно навлизаше на японския пазар на акции, за да купува Topix и Nikkei ETFs следобед, ако акциите бяха паднали твърде силно сутринта.

От корпоративна страна държавата прокара реформи в управлението на компаниите и реформа на управлението на институционалните инвеститори. Компаниите в много случаи са станали по-икономични, по-глобализирани и по-печеливши. Предварителен ръст на вътрешните сливания и придобивания може би едва започва да създава отдавна отсъстващ пазар за корпоративен контрол; обратното изкупуване е рекордно; и главните изпълнителни директори са по-съзнателни за необходимостта да се съсредоточат върху основните операции.

И тогава имаше макрофактори, които на теория би трябвало да тласкат богатството на японските домакинства към японските акции. Йената е слаба, което е полезно за печалбите на много японски компании. Китай сега е далеч по-малко лесна дестинация за глобалните фондове, а японските акции представляват все по-голям интерес.

Връщането в Япония на устойчива инфлация, след нейното няколко десетилетия отсъствие, вече се оказва ключово. Компаниите изглеждат готови да повишат заплатите по начин, който би могъл да затопли хладното доверие на потребителите. И покачващите се цени би трябвало на теория да подтикнат непрекъснато растящите редици от пенсионери в Япония да търсят онзи вид доходност, който е лесно достъпен в местните акции.

Чуждестранните инвеститори, разбира се, са силно привлечени от това голямо съвпадение на фактори: те колективно инвестираха нетни $43 млрд. в японски акции през 2023 г. и бяха ентусиазирани купувачи през първите месеци на 2024 г. Японски лица, междувременно все още не са хванали стръвта.

Официалните данни за използването на новоразширената програма NISA от януари до март няма да бъдат налични до май, но вече са очевидни две тенденции. Фондовете за дялово участие през януари отбелязаха огромен нетен приток на капитал от 9,3 милиарда долара, като по-голямата част от него се смяташе за задвижван от NISA. Оттогава брокерите казват, че преобладаващата част (някои изчисляват до 90 процента) от парите са били насочени към фондове, проследяващи световните пазари на акции и по-специално американския индекс S&P 500.

Японските домакинства, с други думи, гледаха любимия си индекс Nikkei да се насочи към своя връх и все пак решиха, че дългосрочната форма на американския бенчмарк е правилната, на която да заложите. По ирония на съдбата обаче покачването на американските акции повдига японския пазар. Този парадокс може рано или късно да даде стимула на японските хора да започнат да се доверяват на попътните ветрове зад собствения си пазар. В по-дългосрочен план те ще търсят уверение, че японските акции наистина са преминали ерата след балона.

Последвайте ни в